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又一大事件：電力央企巨擘即將降生？

2017-06-06 21:46:36 中國企業(yè)報　點擊量：評論 (0)

對于能源行業(yè)人士來講，這個周末意義重大。昨天，國電電力和中國神華齊發(fā)公告稱，自6月5日起公司停牌，擬籌劃重大事項。兩家公司在煤電行業(yè)內舉足輕重，且一直是央企合并重組相關市場傳聞的主角。此番停牌為今年

從行業(yè)角度看，在火電領域，國家發(fā)改委副主任寧吉喆日前指出，煤電行業(yè)今年將采取多種方式去產能，包括淘汰、重組、改造等。

“電力位居七大混改重點領域(電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工)之首，其中，煤電因產能過剩，產業(yè)集中度低等因素，有望迎來央企重組等變革。”中國企業(yè)研究院專家認為，“產業(yè)鏈上下游重組的可能性較大”。

在國家嚴控新增火電裝機容量的背景下，國家發(fā)改委和能源局明確要求防范煤電過剩風險，并給國資委下了央企煤電的去產能指標。但上述國資人士指出了煤電領域化解產能過程存在的難題：“煤電去產能和煤炭鋼鐵不一樣，央企都是大機組，還有許多新投運的、環(huán)保要求比較高的機組，有的新機組已經(jīng)做了前期投入，有的已經(jīng)簽訂了設備和工程合同，關停、停建和緩建的難度和損失都很大。”

四重整合思路

申萬宏源的一份報告稱，煤電重組可能分“央企之間兼并重組”、“煤電聯(lián)姻”、“央企兼并地方國企”三種可能。為了提高產業(yè)集中度強強橫向聯(lián)合，五大電力集團之間存在橫向整合的可能性。為了發(fā)揮產業(yè)鏈優(yōu)勢互補，電力和煤炭作為上下游也存在雙方交叉持股、合并重組的可能性。

此外，電力央企持股地方電力企業(yè)的方式也將成為國企重組的又一可行方式。通過兼并重組來淘汰落后產能，提高行業(yè)集中度也將成為供給側改革的重要途徑。

從行業(yè)內部環(huán)境看，煤炭、電力行業(yè)的“聯(lián)姻”似已“箭在弦上”。作為電力產業(yè)鏈上緊密相鄰的兩個相關行業(yè)，火電和煤炭行業(yè)的供需矛盾仍是制約中國社會發(fā)展的問題之一。在煤價下行期間，火電企業(yè)受制于電網(wǎng)也并未將煤價降幅完全反映到終端消費者的消費電價上?？缧袠I(yè)合并，或能扭轉煤炭行業(yè)低迷現(xiàn)狀，并為電力體制改革提供助力。

神華雖然是煤炭為主的能源企業(yè)，但是在電力板塊的管理經(jīng)驗，以及在電力行業(yè)的深耕程度不遜于其他發(fā)電企業(yè)。專家看來，“重組主體可能產生于五大電力集團和神華，比如神華下屬的國華電力就是緊隨于五大發(fā)電集團之后的重要發(fā)電企業(yè)。”

值得注意的是，中國神華、國電電力齊停牌，并不意味著涉電央企合并重組必然會沿著“煤電聯(lián)姻”的路徑開展。

今年3月，彭博通訊社披露的電力企業(yè)合并重組方案是：將神華、中廣核和大唐合并為一家公司，將華電、國電和中核合并為一家公司，將華能和國電投合并為一家公司——最終，中國會出現(xiàn)三家所謂的“電力行業(yè)的超級企業(yè)”。

信達證券能源行業(yè)分析師曹寅表示，無論從中國內陸和沿海地區(qū)裝機增量前景，還是國際社會對核電利用的接納程度來看，核電行業(yè)發(fā)展依舊面臨著不小挑戰(zhàn)。引入其他相關行業(yè)業(yè)務對沖行業(yè)發(fā)展風險，是中國核電行業(yè)發(fā)展的重要和現(xiàn)實的選擇，中廣核宣稱打造“清潔能源集團”以及國核技與中電投合并為國家電投，都是這一趨勢的佐證。

同時，煤、電、核“聯(lián)姻”打造中國電力行業(yè)巨擘，亦可有效減少重復建設和無效投資，做大最強，提升經(jīng)營效率，在推進“一帶一路”建設和央企“走出去”的大背景下，提高在電力行業(yè)的國際市場競爭力。

安信策略分析師彭瑋駿表示，2017年央企合并是繼續(xù)推進供給側改革的重要一環(huán)，而火電行業(yè)環(huán)境目前較差、下游需求端受經(jīng)濟下行拖累、上游煤價因去年供給側改革大漲推升了發(fā)電成本。大唐電力的虧損就是典型縮影。此次國電和神華齊停牌，大概率是要進行產業(yè)鏈上下游整合，緩解火電企業(yè)困境。

電力業(yè)務虧損的大唐集團，也是此前電企重組大戲的主角之一。對于大唐與神華可能進行的合并，中國企業(yè)研究院專家也表示，目前大唐發(fā)電業(yè)績處于虧損狀態(tài)，而中國神華仍能保持較好的業(yè)績，未來如果兩家企業(yè)合并，今后煤價與電價波動對其影響將會較小，有助提升業(yè)績穩(wěn)定性。如果這次合并成功，可能將是中國煤炭和電力工業(yè)改革的一個良好案例。如果一個公司同時擁有強大的煤炭和火力發(fā)電資產，那么幾乎可以在任何環(huán)境下保持穩(wěn)定的利潤。

企業(yè)重組不是兩個企業(yè)資產的簡單疊加，而是通過資源的重新配置提高效率。目前央企重組面臨的最大難點是，如何通過資產重組提升國有資本運行效率，如何將重組與深化改革相結合，以及如何產生機制轉換與資源配置的協(xié)同效應。

今年3月，中國神華在市場沒有預期的情況下豪氣分紅，派巨額特別股息每股2.51元，每股合共派2.97元，總額達590.72億元。李錦認為，中國神華巨額分紅的或許是為煤炭企業(yè)兼并重組提供資金。

國企管理層關鍵崗位人員的調動歷來被認為是改革的先行指標。巨額分紅之后，母公司神華集團在短時間內出現(xiàn)重要人士變動。3月28日，原神華集團公司董事長、黨組書記張玉卓調任天津市委常委、濱海新區(qū)區(qū)委書記。頻繁的人事調整，再次讓這種重組預期升溫。