作為國內(nèi)智能電網(wǎng)投入的兩大方向之一，檢測環(huán)節(jié)有望成為智能電網(wǎng)建設(shè)最受益的環(huán)節(jié)之一。我們認(rèn)為檢測環(huán)節(jié)是電網(wǎng)的最重要一環(huán)，也是目前整個智能電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈中唯一一個產(chǎn)能不足供不應(yīng)求的環(huán)節(jié)，隨著兩網(wǎng)不斷推出新產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)研發(fā)檢測投入預(yù)計持續(xù)增加。

國內(nèi)檢測行業(yè)中絕大部分仍為國有企業(yè)，電科院是唯一率先改制和單獨上市的電氣檢測企業(yè)，借助資本平臺的力量公司的收入規(guī)模已經(jīng)超越國內(nèi)同行成為行業(yè)龍頭企業(yè)，如果考慮到即將達(dá)產(chǎn)的龐大新增實驗設(shè)施，公司的競爭優(yōu)勢還將全面加強。到2015年公司累計新增資本開支超過20億元，與此同時，新項目投產(chǎn)也將成為收入增長的中堅力量，考慮到即將投產(chǎn)的不少新項目是國內(nèi)唯一的檢測設(shè)施，剛需+供給稀缺有望確保設(shè)計收入順利實現(xiàn)。目前公司成本端的固定成本(折舊、人工費用)占總成本比重超過80%，未來將繼續(xù)提升至超過85%，利潤增長具備高彈性。電科院作為國內(nèi)第三方高低壓電氣檢測龍頭企業(yè)，有著區(qū)別于其他國有檢測院所競爭對手的體制優(yōu)勢和資本平臺優(yōu)勢，在當(dāng)前國企改革的大背景下，有望成為國內(nèi)檢測行業(yè)整合的領(lǐng)軍企業(yè)，未來有望通過內(nèi)生+外延并舉快速增長。預(yù)計電科院2013～2015年每股收益分別為0.55元、0.85元、1.22元，參考檢測板塊平均水平，考慮公司的強檢業(yè)務(wù)屬性，我們給予公司10%左右的估值溢價，對應(yīng)2014年P(guān)E32倍，12個月參考目標(biāo)價28元，首次覆蓋投資給予“增持”評級，建議回調(diào)參與。